Методические подходы к оценке странового риска

В условиях растущей глобализации мировых финансовых рынков способность учитывать стра­новой риск является существенной задачей. Прежде всего, такой учет необходим Правительствам развивающихся стран и потенциальным инвесторам, стремящимся на эти рынки с точки зрения высо­ких прибылей. Зачастую на развивающихся рынках потенциальный инвестор может столкнуться с нестабильностью политического режима, коррупцией, инфляционными процессами, негативным от­ношением к частному капиталу и другими событиями в стране, влияющим на экономические процес­сы.

Поэтому для успешной защиты на развивающихся рынках необходимо учитывать всю экономи­ко-политическую ситуацию в общей совокупности. С этой целью было введено понятие «страновой риск». Понимание роли странового риска в современной рыночной экономике нашей страны в дея­тельности товаропроизводителей, экспортеров на рынках становится реальностью сегодняшнего дня. Влияние негативных факторов мировых финансовых рынков может негативно отразиться на не­устойчивом рыночном механизме национальной экономики отрицательными последствиями. Акту­альность проблемы управления риском современными методами в народном хозяйстве страны стано­вится очевидной, тогда как в развитых странах сложилась определенная система управления риском, выработанная в процессе многолетнего формирования современной системы рыночного хозяйство­вания, которое адаптировалось посредством сложных процессов банкротства, краха или подъема, в силу зависимости от объективных и субъективных факторов и условий. Поэтому в целом для нацио­нальной экономики Казахстана, его регуляторов, хозяйствующих субъектов вопрос риска — ме­неджмента представляет собой новый управленческий элемент, многими не осознанный до конца, хотя ряд хозяйствующих субъектов в силу своих возможностей и инициатив достаточно уверенно внедряют процессы управления рисками в хозяйственной деятельности.

Недостаточность опыта в управлении рисками в отраслях и секторах экономики Казахстана при­вели к кризисным явлениям во 2-й половине 2007 г., после нескольких лет экономического подъема. Со всей остротой встал вопрос постоянного внимания со стороны регулирующих органов по изуче­нию проблем рисков в финансовой сфере экономики. Как отметил Президент РК в своем Послании от 6 февраля 2008 г.: «Мы должны развивать управление системными рисками как в частном, так и в государственном секторах. Правительство, АФН и Нацбанк должны выстроить гибкую и надежную систему управления рисками» [1]. Исходя из этого финансовому сектору и надзорным органам стра­ны особо следует уделять внимание изучению феномена понятия «странового риска», сущностным признакам и методам его измерения. Понимание роли риска для национальной экономики, так назы­ваемый «страновой риск», и владение современными методиками его оценки, успешно применяемыми в мировой практике, дает государственным органам страны действенные рычаги воз­действия по его минимизации.

Страновой риск — это сложный процесс, характер которого может быть различен и определяет­ся в динамике взаимодействием множества финансовых, социально-экономических и политических факторов. Страновой риск — это уровень риска того, что действия суверенного правительства по­влияют на способность должника, связанного с данной страной, исполнить свои обязательства [2]. В настоящее время нет единого подхода к методике расчета странового риска и, следовательно, суще­ствуют различные точки зрения относительно динамики странового риска в экономике и его измере­ния. Эффективность управления риском требует решения ряда концептуальных и практических про­блем. Прежде всего надо отталкиваться от способности правильно квалифицировать риски. В свою очередь измерение риска требует как выявления самой неопределенности, так и ее потенциального эффекта. Существует в мировой практике множество методов и моделей оценки этого рис­ка. Например, метод «старых знакомств», «больших туров», «Delphi» (метод «дельфийского ораку­ла»), PSSI, Ecological Approach, ASPRO/SPAIR, ESP, модель И.Вальтера, модель В.Тихомирова, Prince-модель и др. [3].

В частности, вопросами оценки странового риска занимаются мировые рейтинговые агентства: Economist Intelligence Unit, Euromoney, Moody's Investor Service, Standart & Poor's Ratings Group (S&P), Pricewaterhous Coopers, ЕБРР, Мировой Банк и др. Рассмотрим основные рейтинговые агент­ства и используемые ими методики оценок странового риска. В целом оценка странового риска про­изводится по 2 основным рискам — как политический и экономический риски. В дополнение к этим основным рискам в методике оценок могут также оцениваться другие факторы — экономико­структурный риск, риск ликвидности, доступность финансовых ресурсов, доступность к рынкам ка­питала, долговые обязательства государства и их обслуживание, уровень риска кредитоспособности, кроме этих количественных факторов, также анализ странового риска осуществляется методом опро­са экспертов, которые оценивают наиболее существенные для риска факторы. Полученные оценки взвешиваются в зависимости от эксперта и усредняются. На этой основе предлагается рейтинговая оценка. На основе методического подхода к построению рейтинговой оценки их можно условно раз­делить на 4 группы Качественные методы оценки. В основе данной методики — оценка факторов, влияющих на величину риска, экспертные заключения специалистов, экспертов. Субъективность подобных оценок снижает достоверность получаемых результатов

1. Количественные методы оценки. При реализации данного метода на основе известных стра­новых статистических данных происходит отбор наиболее значимых показателей в развитии страны, влияющих на оценку риска. Эффективность применения данной методики снижается из-за затрудне­ния их обычной экстраполяцией на основе прошлых данных; недостаточно достоверного прогнози­рования изменений величины странового риска; отсутствия учета качественных факторов, которые могут оказывать существенное влияние на уровень странового риска.
2. Экономические методы оценки. Данный метод позволяет в определенной степени разрешить некоторые проблемы предыдущих методик. В основе осуществляемого с его помощью прогнозиро­вания риска лежит тот факт, что ряд экономических показателей (например, темпы роста, различные индексы, коэффициенты и т.д.) могут служить основой для проведения оценок будущих тенденций.

Вместе с тем качественные факторы (политическая, социальная, культурная обстановка в стране и др.), не учитываемые статистикой, но имеющие часто существенное значение для оценок риска, остаются нерассмотренными. Хотя данный подход претендует на большую объективность, наиболее целесообразными и свободными от недостатков многие специалисты считают системы анализа, бази­рующиеся на сочетании количественных и качественных методов оценки странового риска.

3. Комбинированные методы оценки. В оценках с использованием как качественной, так и коли­чественной информации сначала осуществляется расчет индекса страны на основе статистико­экономического анализа и численных показателей, потом проведение экспертных оценок по качест­венным показателям [3, 4].

Для оценки и прогнозирования финансово-экономической составляющей странового риска оп­тимальным периодом, характеризующим существенное изменение финансовых и экономических по­казателей, могут быть взяты, как правило, один год или несколько кварталов. К данным показателям относятся величина внешнего долга и стоимость его обслуживания; показатели, характеризующие ВВП, платежеспособность. Самыми динамичными являются показатели, связанные с платежным ба­лансом, и особенно с его экспортной составляющей (в силу значительной зависимости от колебаний мировых цен на топливные ресурсы), с курсом национальной валюты, с инфляцией. В мировой прак­тике наиболее оптимальным и распространенным в настоящее время способом оценки риска является сочетание количественного и качественного подходов.

Вместе с тем необходимо отметить, что история последних финансовых кризисов, произошед­ших в Азии, России, Бразилии, Казахстане и приведших к значительным потерям иностранных инве­сторов, показала несостоятельность существующих моделей оценки страновых рисков в плане про­гнозирования и предсказания подобных событий международными рейтинговыми агентствами. В этой связи разработка адекватных моделей оценки странового риска сохраняет свою актуальность. На практике в настоящее время нет единого подхода к методике расчета странового риска. Следователь­но, существуют различные точки зрения относительно расчета странового риска.

4. Например, в ЕБРР при расчете странового риска учитывают следующие показатели: макро­экономическая стабильность; условия налогообложения; качество судебной системы, включая уро­вень коррупции; состояние финансов предприятий; состояние инфраструктуры.

Максимальное значение каждого фактора (4 балла) отражает максимальный уровень риска.