научная статья по теме РЕЙТИНГОВЫЕ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ СТРАНОВЫХ РИСКОВ ДЛЯ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА Экономика и экономические науки

Текст научной статьи на тему «РЕЙТИНГОВЫЕ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ СТРАНОВЫХ РИСКОВ ДЛЯ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА»

Рейтинговые модели оценки страновых рисков для развития международного предпринимательства

д-р экон. наук, профессор, профессор кафедры мировой экономики и менеджмента, Кубанский государственный университет (350040, Россия, г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149; e-mail: labvectorplus@gmail.com)

аспирант кафедры мировой экономики и менеджмента, Кубанский государственный университет (350040, Россия, г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149; e-mail: zagkirill@gmail.com)

Аннотация. В статье рассмотрены модели рейтинговой оценки странового риска, широко используемые как отечественными, так и зарубежными инвесторами и финансовыми институтами, представлена краткая характеристика по каждому из представленных рейтингов с указанием преимуществ и недостатков присущих данным рейтинговым оценкам. Проведен анализ количественных и качественных факторов, входящих в рейтинговые оценки, сформулированы общие черты и недостатки присущие современным рейтинговым моделям.

Abstract. Rating assessment models of the country risk widely used by the international and Russian investors and financial institutions were presented and analyzed. Each of the ratings was closely examined with emphasizing on the pros and cons of the country risk ratings. The analysis of the quantitative and qualitative factors including in the rating assessments was processed. There were marked the common features and shortcomings inherent in the modern rating models.

Ключевые слова: страновой риск, суверенный риск, политический риск, рейтинг, рейтинговая оценка, экономические факторы, политические факторы, финансовые факторы, социальные факторы, структурные факторы.

Keywords: country risk, sovereign risk, political risk, rating, rating assessment, economic factors, political factors, financial factors, social factors, structural factors.

Современный анализ международных рисков базируется на рейтинговых оценках в качестве объективных параметров сравнения целого ряда факторов и закономерностей, свойственных странам. Индексы следующих международных и финансовых институтов, как Business Environment Risk Intelligence, Control Risks Group, OECD, Standard & Poor's, Moody's Corporation уже давно являются не только дополнительными информационными средствами для инвестиционной оценки, но по сути стали также средствами непосредственного влияния на движение капиталов в мировой экономике, способными существенно увеличить или сократить приток частных инвестиций в стране, обострять негативные тенденции в национальной экономике, в сфере производства, на финансовых рынках, национальных биржах.

Первым из не банковских институтов анализ суверенных рисков был представлен в докладе Manual of Industrial and Miscellaneous Securities компанией John Moody & Company еще в 1900 году, которая сегодня известна как Moody's Corporation. Данный доклад представлял из себя сбор общей аналитической информации о коммерческих компаниях, отдельных рынках и иностранных государствах. Никакой рейтинговой оценки государств с целью определения уровня странового или суверенного риска еще не применялось на практике. Система рейтинговой оценки стала широко использоваться Moody's только с 1909 года, но сперва только для оценки корпоративных облигаций. В 1918 году для оценки иностранных государственных облигаций была впервые применена рейтинговая модель.

В дальнейшем появились новые методологии оценки политических и суверенных рисков, были переработаны изначальные методологии расчетов в соответствии с современными тенденциями и изменениями в мировой экономике. Так сегодня существует огромное количество методик рейтинговой оценки рисков стран, в основе которых лежат только качественные либо количественные переменные или же их совокупность. Наиболее полный анализ представленных рейтинговых оценок рассмотрен нами в таблице 1. Необходимо отметить, что для представленного анализа были выбраны рейтинги, являющиеся наиболее популярными среди инвесторов и финансовых институтов. Хотя методология построения части из указанных рейтингов, не является открытой информацией и содержит только общие понятия методологии построения и анализа, указанные рейтинги были включены в сравнение с целью увеличения вариативности и формирования более полной картины рейтинговых моделей, используемых при современном анализе страновых рисков.

Стоит отметить, что многие аналитики и инвесторы используют суверенные кредитные рейтинги для оценки страновых рисков несмотря на то, что рейтинговые агентства, и в частности Standard & Poor's (S&P), Fitch, Moody's, специально акцентируют внимание в отчетах, что они не ставят перед собой задачу рассмотреть уровень странового риска и анализируют только уровень кредитоспособности или платежеспособности того или иного государства. Так рейтинговое агентство Fitch Ratings при описании своей рейтинговой модели разграничивает понятие странного и суверенного рисков. К первому

виду агентство относит всю группу рисков, связанных с ведением бизнеса в конкретной стране, а ко второму - вероятность банкротства государства. Вследствие чего, широкое применение суверенных кредитных рейтингов для оценки странового риска, по нашему мнению, не может обеспечить объективные результаты, так как

Наиболее известные рейтинговые

охватывает только одну группу факторов, формирующих страновой риск. Наиболее верно в контексте оценки указанных индексов говорить не о страновом, а о риске неплатежеспособности страны, который может участвовать в оценке странового риска как отдельный фактор.

оценки и методология их расчета

Наименование Количество показателей и их группировка Количество рассматриваемых стран Метод расчета финального показателя и особенности учета Система построения рейтинга

Moody's Investor Service rating 13 показателей: - 6 политических показателей, - 7 экономических 130 Нет данных буквенно-циферовое значение по 21-символьной шкале: от Ааа до С.

Fitch Sovereign Credit Rating 4 группы факторов: Макроэкономические характеристики, структурные особенности экономики; общественные финансы; внешнее финансирование. Более 100 Выделяют инвестиционную категорию от ААА до ВВВ-(относительно низкий уровень риска, поддающийся регулированию) и спекулятивную/неинвестиционную категорию рейтинга от ВВ+ до й 3-буквенная рейтинговая система: от ААА (минимальный риск) до D (максимальный).

Bank of America World Information Services 10 80 Среднее значение переменных, включенных в оценку От 1 до 80 (большие проблемы при большей величине показателя)

Country Risk Forecasts for International Lenders от Business Environment Risk Intelligence (BERI) S.A. 10 политических и социальных переменных (политический риск); 15 экономических, финансовых и структурных переменных (операционный риск) и взвешенная оценка существующей законодательной системы, валютного курса, валютных резервов и внешнего долга (К фактор) 50 Среднее арифметическое трех составляющих результирующего показателя От 0 до 100 (наименьшее значение риска)

Control Risks Group Ratings (CRG) 3 категории 118 Качественная оценка риска Итоговое значение риска имеет только качественную оценку: «незначительный», «низкий», «средний», «высокий», «крайне высокий»

Economist Intelligence Unit risk ratings (EIU) 11 показателей, характеризующих политический риск; 27 переменных для оценки экономической политики; 28 переменных, характеризующие экономико-структурный риск; 10 переменных для оценки риска ликвидности 100 Общая оценка строится из анализа политического риска (22% в общей оценке) экономической политики (28%), экономико-структурном риске (27%) и риске ликвидности (23%). Полученные значения в диапазоне от 0 (самый низкий риск) до 100 (самый высокий риск) конвертируются в буквенную шкалу: A-E.

Euromoney Country Risk 18 Переменных: 4 (структурные), 5 (экономические), 6 (политические), 3 (финансовые) 186 6 категорий оценки: экономический риск (30% в оценке), политический риск (30%), структурная оценка (10%), показатели задолженности (10%), кредитный рейтинг (10%) и уровень доступа к банковскому капиталу (5%) и рынку капитала (10%). Результирующее значение странового риска варьируется от 0 (наибольший риск) до 100 (наименьший). Данные числовые значения конвертируются в 10 буквенных категорий: от ААА до N/R.

Institutional Investor's country credit rating Нет данных Более 135 Опрос экспертов. Полученные оценки взвешиваются в зависимости от эксперта и рассчитывается среднее значение. Результирующий показатель представлен в диапазоне от 0 (очень высокая вероятность дефолта) до 100 (наименьшая вероятность дефолта).

International Country Risk Guide (ICRG) от Political risk Services 22 переменные: - 12 переменных (политический фактор), - 5 переменных (финансовый фактор), - 5 переменных (экономический фактор) 140 3 составляющие риска: политический (50% в общей оценке), финансовый (25%) и экономический (25%) риски. Максимальные значения всех переменных в сумме дают 100. Максимальный риск соответствует 0 значению результирующего показателя, минимальный - 100.

Euler Hermes Risk Ratings Нет данных по количеству переменных. Показатели: Экономические, политические (качественные и количественные), переменные для оценки рисков ведения бизнеса, коммерческих и финансовых рисков Более 200 2 результирующих элемента рейтинговой модели - краткосрочный (уровень странового риска) и среднесрочный (класс страны) - рассчитываются отдельно. Шкала странового риска: «низкий», «средний», «чувствительный», «высокий»

Political Risk Services ratings (PRS) Нет данных 106 Методика рейтинговой оценки Коплин-О'Лиари состоит из 2этапов. Первый этап основан на Рппсе-методе, оценивающем будущий режим в стране, Шкала странового риска: «низкий», «средний», «высокий», «очень высокий»

уровень политических беспорядков и уровень еще 11 переменных, влияющих на деловой климат в стране. На втором этапе с учетом, что итоговые рейтинги режимов составляют 100% вероятности, полученные численные оценки конвертируются в буквенные (шкала от A до D) по трем инвестиционным подразделам: финан

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.