«М-видео» в 2017: рост выручки, падение сопоставимых продаж, дивидендов нет
«М-видео» продает бытовую технику и электронику в магазинах и собственные акции на бирже. Компании, торгующиеся на бирже, публикуют финансовую отчетность, чтобы инвесторы могли оценить бизнес.
21 марта «М-видео» опубликовали презентацию для инвесторов и финансовую отчетность за 2017 год. Мы разобрались, что произошло с компанией в 2017 и чего ждать в 2018 году.
Выручка
Выручка выросла за год на 8,2%: с 183,2 до 198,2 млрд рублей. При этом продажи в магазинах выросли за год всего на 4%, а в интернет-магазине — на 41%.
Доля выручки от интернет-магазина составляет 16% — показатель растет. Рост интернет-продаж помогает «М-видео» сокращать расходы: с каждым годом открывают все меньше магазинов — меньше тратят на аренду и зарплаты консультантов.
Доля выручки «М-видео» от интернет-магазина Год Выручка % общей выручки 2014 15 376 млн Р 9% 2015 17 302 млн Р 11% 2016 21 985 млн Р 12% 2017 31 062 млн Р 16%Магазины считают выручку на квадратный метр, чтобы оценить эффективность используемой площади. В конце 2014 года доллар резко подорожал и все побежали скупать технику — выручка выросла. В 2015 году выручка упала: из-за доллара выросла стоимость закупки техники, а доходы населения остались теми же. Сейчас — стагнация, которую спасает интернет-магазин.
Выручка «М-видео» с 1 м² магазина Год Выручка, млн Р Площадь, млн м² Выручили на м² Рост 2014 157 335 0,65 243 553 Р 1% 2015 144 389 0,86 166 924 Р −31% 2016 161 234 0,89 180 150 Р 8% 2017 167 135 0,94 178 372 Р −1%Сопоставимые продажи
В рознице важно оценивать, почему растет бизнес: за счет повышения эффективности или расширения торговой площади. Для этого считают like-for-like — показатель сопоставимых продаж, который сравнивает результаты магазинов с предыдущим годом, исключая магазины, открытые в отчетном году. Сравним LFL с конкурентом — «Эльдорадо» — и альтернативным бизнесом в торговле — «Лентой» и X5 Retail Group.
Из таблицы видно: у всего ретейла падает темп роста сопоставимых продаж. «Лента» и X5 наращивают выручку с помощью новых магазинов. «М-видео» постепенно увеличивает долю интернет-продаж в выручке.
Темп роста сопоставимых продаж российских ретейлеров Год «М-видео» «Лента» X5 Retail Group 2014 12,0% 10,6% 9,8% 2015 −12,7% 9,1% 13,7% 2016 10,7% 3,9% 7,7% 2017 4,1% 0,9% 5,4%Дивиденды, кредиты и покупка «Эльдорадо»
«М-видео» не выплатит дивиденды за 2017 год. Последние два года компания инвестирует в бизнес, поэтому не выплачивает дивиденды. 22 марта «М-видео» объявили о покупке «Эльдорадо» за 45,5 млрд рублей. Для покупки привлекут кредит на 40 млрд рублей, остальные деньги возьмут из собственных средств. К 2019 году компании будут работать как единое юрлицо.
Гендиректор заявил: подумаем о выплате через полтора года. У «М-видео» нет конкретной дивидендной политики. Размер дивидендов определяет совет директоров по размытым критериям: «обеспечение финансовой устойчивости компании и финансово-хозяйственных планов на последующие периоды».
Посчитаем мультипликаторы — производные финансовые показатели. Они помогают сравнить компанию с конкурентами и понять, дорого или дешево продают акции на фондовом рынке. Соберем данные из финансовой отчетности за 2017 год.
Переносим данные в таблицу. Для расчета мультипликаторов нам потребуется рыночная капитализация. Я ее взял с Investfunds.ru за 30 марта.
Результаты «М-видео» за 2017 год Показатель Сумма, млн Р Выручка 198 197 Проценты уплаченные 0 Проценты полученные 661 Прибыль до налогов 8839 Чистая прибыль 6954 Денежные средства и их эквиваленты 17 791 Краткосрочные кредиты и займы 0 Долгосрочные кредиты и займы 0 Капитал 23 154 Амортизация 3614 Капитализация 73 080Я использовал следующие мультипликаторы.
P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если результат от 0 до 5, то, вероятно, компания недооценена.
P/S — отношение рыночной капитализации к выручке. Меньше 2 — хорошо, меньше 1 — возможно, компания недооценена. Формула расчета: капитализация / выручка.
P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы, всем не хватит.
EV — стоимость компании с учетом всех источников финансирования — от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.
EBITDA — показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег без учета налогов, процентов по кредитам и амортизации.
EV/EBITDA — аналог P/E , только учитывает больше данных.
Чистый долг — показывает, сколько денег компания должна кредиторам. Формула: сумма краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов за вычетом денежных средств.
Чистый долг / EBITDA — отражает количество лет, необходимое компании, чтобы погасить все кредиты и займы.
ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых. Формула: чистая прибыль / капитал.
Я сравнил показатели с данными из наших обзоров «Ленты» и «Детского мира». Сравним разный ретейл: может быть, выгодней инвестировать в товары массового потребления или детские игрушки. Расчеты можно посмотреть в таблице.
Еще в таблице указал медианное значение в ретейле для компаний, торгующихся на бирже. Берем медианное значение, а не среднее, чтобы избежать искажений: в отрасли есть компании, которые торгуются с аномальными мультипликаторами.