Финансовое состояние компании: анализ и оценка a w w финансовой устойчивости (финансовые риски)

С точки зрения долгосрочной перспективы финансовое состояние ком­пании характеризуется ее способностью противостоять негативным воз­действиям внешней среды без существенного риска утраты ликвидности и платежеспособности, а также возможностью финансировать свою деятель­ность как за счет собственного, так и за счет заемного капитала.

Важнейшей характеристикой финансовой устойчивости компании является степень ее независимости от «чужих» денег, которая, в свою оче­редь, обеспечивается эффективным управлением структурой капитала, а также наличием нормальных источников в количестве, достаточном для формирования запасов.

Именно с проблемой оптимизации структуры капитала, возможно­стью компании покрывать условно-постоянные затраты и соответствен­но выполнять обязательства по претензиям связаны финансовые риски компании.

Оценивая финансовую устойчивость компании, специалист проводит:

• детализированный анализ структуры собственного и заемного ка­питала;

• анализ возможности формирования запасов и затрат целиком за счет нормальных источников их финансирования (т.е. не прибегая к нару­шениям финансовой дисциплины);

• анализ финансовых рисков через соотношение заемных и собственных средств (эффект финансового рычага);

• определение факторов, оказывающих влияние на изменение соотноше­ния собственных и заемных средств предприятия с учетом специфики его финансово-хозяйственной деятельности, интересов конкретной группы пользователей;

• расчет совокупности относительных показателей (коэффициентов), анализ их динамики, оценку риска утраты финансовой устойчивости. 112 Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

В процессе анализа пассивов компании необходимо изучить и оценить изменения в их составе и структуре.

В связи с этим серьезное внимание должно уделяться анализу не только долгосрочных и краткосрочных обязательств, в частности кредиторской за­долженности и ее структуры. Наличие необоснованной задолженности по обязательным платежам в бюджет, по оплате труда и других обязательств, возникновение которых может быть оспорено, влечет за собой серьезное ухудшение финансового состояния компании, и как следствие снижение его финансовой устойчивости. Таким образом, анализ пассивов баланса служит инструментом оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности фирмы и его финансовой устойчивости.

Применение коэффициентного метода анализа финансовой устойчи­вости называют бухгалтерским подходом к оценке рисков.

Вся совокупность показателей, используемых для поиска «болевых точек» в деятельности предприятия, по их экономическому содержанию может быть разбита на две группы:

1) коэффициенты капитализации, характеризующие долю заемных средств в общей сумме источников;

2) коэффициенты покрытия, показывающие степень покрытия фи­нансовых расходов за счет прибыли.

Показатели, входящие в первую группу и рассчитываемые как отно­шение общей суммы задолженности или только долгосрочной ее части к различным балансовым величинам, более содержательны, чем сам по себе финансовый рычаг. Эти коэффициенты измеряют риск для заимодавца путем определения стоимости активов, которыми могут быть обеспечены его требования[1].

Вторая группа показателей также позволяет оценить степень защищен­ности инвесторов и кредиторов, так как отражает способность компании погашать долговые обязательства. Данную группу еще называют показа­телями платежеспособности или коэффициентами обслуживания долга. 113

Напомним, что сами по себе коэффициенты, рассчитанные за один отчетный период, малоинформативны. Их необходимо сравнивать с каки­ми-либо эталонными значениями, полученными в результате проведения эмпирических исследований, либо с аналогичными показателями фирм- конкурентов, прослеживать тенденции их изменения во времени. Тема 6. Финансовое состояние компании: анализ и оценка финансовой устойчивости (финансовые риски)

Однако такие сопоставления должны быть обоснованны и коррект­ны. Особое внимание следует обратить на ситуации, когда отсутствует материал для адекватного сравнения (осуществлено поглощение другой компании, проведена консолидация отчетности с ранее неконсолидиро­ванным подразделением и т.п.).

Логика работы с показателями финансовой устойчивости предпола­гает:

• рассмотрение каждого показателя в динамике с точки зрения его со­ответствия нормальному уровню (нормативу);

• выявление факторов, оказывающих существенное влияние на вели­чину показателя;

• установление взаимосвязи между ключевыми показателями;

• планирование размеров показателей, определение способов достиже­ния заданного значения коэффициентов;

• проведение корректировки балансовой (бухгалтерской) оценки раз­меров собственного и заемного капитала.

Одна из наиболее серьезных задач, решаемых в процессе анализа фи­нансовой устойчивости, — это разработка системы мер, направленных на

оптимизацию структуры капитала компании и эффективное использова­ние заемных средств.

Возможность дополнительного заимствования может быть определена с помощью расчета эффекта финансового рычага (degree financial leverage, DFL). Финансовый рычаг характеризует соотношение между заемным и собственным капиталом. С точки зрения аналитика, речь идет об оценке использования займов на основе составляющих финансового рычага, когда капитал, взятый в долг, применяется для вложений, приносящих прибыль более высокую, чем уплаченные проценты. Собственный капитал в этом случае рассматривается в качестве основания для привлечения заемных средств. 114

Обычно под эффектом финансового рычага понимается использова­ние заемных средств с фиксированным процентом с целью наращивания прибыли держателей обыкновенных акций. В экономическом смысле слова левередж представляет собой некий экономический фактор, незначитель­ное изменение которого может привести к существенному изменению ре­зультативного показателя. Так, воздействуя на структуру капитала, меняя соотношение между собственными и заемными средствами, менеджер получает возможность оказывать влияние на величину чистой прибыли компании и рентабельности (доходности) собственного капитала. Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Однако необходимо помнить, что уровень финансового рычага прямо пропорционален не только рентабельности собственного капитала (или требуемой акционерами доходности), но и степени финансового риска ком­пании. Чем выше проценты к выплате (постоянные расходы), тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового рычага, тем выше финансовый риск фирмы. Следовательно, оценка степени фи­нансового риска — непогашения кредитов и процентов по ним — еще одно важное направление анализа финансового состояния компании.

Если приоритетной задачей, связанной с обеспечением роста эко­номического потенциала фирмы, является достижение ее финансовой устойчивости, то менеджеры всех уровней должны предложить систему мер, реализация которых будет способствовать увеличению собственности (имущественного потенциала) и в конечном счете стоимости бизнеса.

Для обеспечения финансовой устойчивости компания должна обла­дать гибкой структурой капитала, уметь организовать его движение таким образом, чтобы добиться постоянного превышения доходов над расхода­ми с целью сохранения платежеспособности и создания предпосылок для непрерывного роста доходности вложений капитала.

Основным источником информации для проведения практического анализа финансовой устойчивости фирмы является бухгалтерский баланс (форма № 1); с целью более полного исследования привлекаются данные,

содержащиеся в приложении к балансовому отчету (форма № 5), бизнес- планах, инвестиционных проектах и т.д.

В табл. 6.1 приведены термины, как правило, используемые в учебном пособии, и их синонимы.

Таблица 6.1. Используемые термины и их синонимы

Тема 6. Финансовое состояние компании: анализ и оценка финансовой устойчивости (финансовые риски) 115

Таблица 6.2. Эффект финансового рычага. Условные обозначения

6.2. Ключевые понятия, цель, направления анализа финансовой устойчивости компании

Определение и основные проявления финансовой устойчивости компании

Финансовая устойчивость — такое состояние финансовых ресур­сов предприятия, которое обеспечивает рост его деловой актив­ности при сохранении платежеспособности в условиях допусти­мого уровня риска

Основные проявления финансовой устойчивости компании

• Хорошее качество активов

• Достаточность собственного капитала

• Высокий уровень рентабельности активов с учетом опера­ционного и финансового рисков

• Достаточная степень ликвидности

• Стабильность доходов 116

• Широкие возможности привлечения заемных средств (кре­дитоспособность) Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Цель и направления анализа

Цель анализа финансовой устойчивости — оценка степени финансовой независимости компании Основные направления анализа финансовой устойчивости компании 1 1 1 Горизонтальный, Оценка достаточнос­ Оценка структуры вертикальный анализ ти источников капитала компании пассивов на покрытие запасов (коэффициентный и затрат метод) • Структура собствен- • Коэффициент по­ • Коэффициент ного капитала крытия запасов финансовой неза- • Структура заемного и затрат нормаль­ висимости капитала ными источниками • Коэффициент • Темпы роста собст- их формирования финансовой устой- венного и заемного • Идентификация типа чивости капитала финансовой устой- • Коэффициент чивости компании финансового леве- реджа и др.

Тема 6. Финансовое состояние компании: анализ и оценка финансовой устойчивости (финансовые риски)

6.3. Анализ источников формирования активов компании на основе бухгалтерского баланса